一周随笔:除了上周我们讨论的基建基本面,基建政策趋势是影响基建板块估值的重要因素,而一系列政策措施释放的信号成为判断重要依据,从根本逻辑看,取决于经济下行的压力程度以及政策落地进展效果,这也是我们建议“且走且看”的主要原因。9月18日发改委就“加大基础设施等领域补短板力度稳定有效投资有关情况”举行发布会,其中强调了“基础设施、农业、脱贫攻坚、生态环保等重点领域补短板”、以及推进补短板重大项目储备、加快推进前期工作和项目开工建设、保障在建项目后续融资等,我们认为随着政策落地进展效果体现,后续依然有相应的政策信号释放,但就整体而言,“阶段性、小幅度”政策定位是较为确定的重要基调。
成长类和周期类是市场主要偏好的两大类,不同时期偏好不同而已,对建筑股票来说,两类特征均不明显,但这并不意味着它没有成长属性和周期属性,比如前者如以往的装饰园林,后者如中国化学等。就未来来看,建筑的成长机会更多来自于工程的细分领域,比如半导体工程、新能源工程、装配式产品等,而周期类业主要来自于与周期品密切相关的专业工程。其实对总量需求增速不太乐观,但也不悲观的建筑行业来说,哪怕在需求下行期也会有不少稳健类企业依靠自身优势,不断提升市场份额在市场中颖而出,比如中国建筑、苏交科、东易日盛、金螳螂等。市场份额提升是长期趋势,其过程或许是痛苦的,但强者恒强的局面在需求下行期是最能体现的,因此也许我们看到一些企业增速不及预期,但市场份额提升为中长期发展能够奠定更为坚实的基础。集中度提升依托的是管理优势所衍生的成本优势、品牌优势等,也依托的是资金优势,创新能力(包括技术创新和创新技术应用等)。我们对建筑这个需求总量数十万亿元的行业长期并不悲观,对建筑优秀企业更不悲观。行业属性或许会对公司特质产生重大影响,但其优秀企业特质差别不大,这也是我们认为建筑行业依然有不断发展壮大、持续稳健增长的龙头企业出现。
行情回顾总结:本周(2018.9.17-2018.9.21)建筑工程指数上涨4.30%,逊于同期上证综指4.32%的涨幅;年初至今,建筑指数累计跌幅为21.03%,逊于同期上证指数17.47%的跌幅,在29个行业中位居14/29。分板块看,本周基建板块表现相对较好,单周涨幅为6.41%,其次是房建板块,单周涨幅为5.96%;涨跌幅末三位的是园林、国际工程和化学工程板块,期间涨幅分别为1.15%、1.32%和1.58%;工程咨询板块期间涨幅为3.18%,专业工程板块期间涨幅为2.39%,装饰板块期间涨幅为2.06%,钢结构板块期间涨幅为1.99%,石油工程板块期间涨幅为1.60%。
投资策略:政策向基本面传导有一定时滞,边际改善依然可期,我们认为当前最好策略是博弈基建政策与积极关注具有中长期投资价值标的相结合,建议关注基建短板领域的充分受益者中国中铁、中国铁建、中国交建、中国建筑、四川路桥,除此之外关注消费属性日益突出、业绩持续改善的家装龙头金螳螂和东易日盛。
风险提示:政策预期波动风险、政策落地不及预期风险。
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